Erfolgsgeschichte[n] aus dem Kapitalland: Howard Marks

Howard Stanley Marks, geboren am 23. April 1946 in New York City, ist ein amerikanischer Investor, Autor und einer der einflussreichsten Stimmen in der Wertpapier- und Kreditwelt. Als Co-Gründer und Co-Chairman von Oaktree Capital Management baute er eines der weltweit größten und einflussreichsten Unternehmen für Distressed Debt“ (notleidende Wertpapiere) auf. Seine berühmten „Memos“ und Bücher machen ihn zu einem Liebling vieler Profis, darunter Warren Buffett, der sagt: „Wenn ich Memos von Howard Marks in meiner Post sehe, öffne ich sie als Erstes und lese sie. Ich lerne immer etwas.“

Von Citicorp über TCW zu Oaktree

Marks studierte an der Wharton School der University of Pennsylvania (B.S.Ec. cum laude) und machte seinen MBA an der University of Chicago Booth School. Seine Karriere begann 1969 bei Citicorp, wo er 16 Jahre blieb und sich auf High-Yield-Bonds und Convertible Securities spezialisierte.1985 wechselte er zu TCW Group, wo er die Gruppen für distressed debt, high-yield bonds und convertibles leitete. 1995 verließ er TCW zusammen mit Bruce Karsh und drei weiteren Partnern, um Oaktree Capital Management in Los Angeles zu gründen, weil TCW ihnen nicht erlaubte, die von ihnen gemanagten Fonds weiterzuführen. Oaktree wuchs rasant und fokussierte sich auf High-Yield Debt, Distressed Debt und Private Equity.

Durchbruch

Der große Durchbruch kam in der Finanzkrise 2007-2008: Howard Marks und Oaktree sammelten im Mai 2008 für den OCM Opportunities Fund VIIb insgesamt 10,9 Milliarden US-Dollar ein, den damals größten distressed-debt-Fonds der Geschichte. Das Kapital kam hauptsächlich von institutionellen Investoren wie Pensionsfonds, Staatsfonds, Stiftungen und Family Offices weltweit. Das Fundraising begann bereits Ende 2007, als die Subprime-Krise erste Auswirkungen zeigte, und zog sich über mehrere Monate hin. Viele Investoren wollten frühzeitig in die sich abzeichnende Krise investieren, um von fallenden Preisen zu profitieren. Oaktree nutzte das Geld ab Herbst 2008 massiv, um notleidende Wertpapiere [vor allem Bonds und Kredite] in der Finanzkrise günstig einzukaufen, was dem Fonds später sehr hohe Renditen einbrachte. 2019 übernahm Brookfield Asset Management 61,2 %, Marks und seine Partner behielten 38 % und die volle operative Kontrolle.

Risiko ist der Schlüssel

Marks ist kein klassischer Stock-Picker wie Buffett, sondern ein Credit- und Opportunitäts-Investor. Seine Kernbotschaft: Der größte Risiko ist nicht Volatilität, sondern permanenter Kapitalverlust. Er betont:

• Second-Level Thinking: Erfolgreiche Investoren denken tiefer als der Markt – nicht nur „was ist günstig?“, sondern „warum ist es günstig und was denken die anderen falsch?“.
• Preis vs. Wert: Hohe Qualität kann riskant sein, wenn der Preis zu hoch ist; niedrige Qualität kann sicher sein, wenn der Preis stark rabattiert ist.
• Marktzyklen und Psychologie: Märkte pendeln zwischen Gier und Angst. Kkaufe, wenn andere verkaufen, und sei defensiv, wenn alle euphorisch sind.
• Defensives Investieren: Ziele auf einen hohen „Batting Average“ (viele kleine Gewinne) statt Home Runs. Vermeide große Verluste.

Er rät: „Der wichtigste einzelne Faktor für das Risiko ist der Preis, zu dem du kaufst. Hohe Preise bedeuten hohes Risiko, niedrige Preise bedeuten niedriges Risiko.“

Bücher und Memos

Marks schreibt seit 1990 regelmäßig Memos an Kunden. Diese sind öffentlich auf der Oaktree-Website verfügbar. Sie behandeln Risiko, Zyklen, Psychologie, Krypto, Inflation, Makro und mehr.

Seine Bücher:

• The Most Important Thing: Uncommon Sense for the Thoughtful Investor [2011]
• The Most Important Thing Illuminated [2012]
• Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side [2018]

My Take

Und wieder der Hinweis, nicht um die Krümel zu kämpfen, wenn der Markt gesättigt ist. Das mit den Verlusten ist auch nach vier Jahren immer noch mein Kernproblem. Aktuell bin ich jedoch auf dem richtigen Weg.